b类分级基金b类操作方法跌幅多少被平仓

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-05-14 02:00 标签： 酒类分级基金
-->分级基金B类狂飙 今年以来最高涨幅近8成　　信息时报讯 （记者 叶静） 行情来了，挡也挡不住。截至昨日，7月以来，分级基金B类集体大涨，135只分级基金B类平均涨幅高达25.4%。其中富国军工B一马当先，上涨76.2%，另有6只基金的涨幅超过40%。　　除了富国军工B之外，招商商品B也是当仁不让，大涨54.1%，排在第二位；第三名则是盛世B，上涨45.3%。近期在埃博拉、登革热等多种流行疾病的刺激下，医药板块也迎来了自己的“黄金时代”，信诚中证800医药B期间大涨近45%，国泰医药B也涨超40%。　　本轮分级基金行情最大的特点是，自7月下旬启动以来，分级基金不再如以往那样，在二级市场快涨快跌，资金快进快出，而是投资忠诚度明显偏高。不过，投资者也并非死守一块，其关注的目光在板块内的行业性分级基金和宽基指数分级基金中不时轮动。　　对于这种现象，好买财富曾令华出，这是符合分级基金市场交易逻辑的，行业性分级基金目前普遍规模较小，如同A股市场上的中小盘股，在产品特性 上更偏向热点，更容易受资金追捧。不过，在连续上涨之后，目前来看，行业性分级基金整体溢价已大幅提升，累积了较大风险。因此，敏感的场内资金纷纷规避套 利风险，转向追逐溢价较低的宽基指数分级产品，这也如股市从热点概念向低估价值的轮动。
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关注分级基金配对转换套利机会 B类份额避险为上
　　去年12月份以来，股市大幅反弹，部分行业指数上涨超过30%。在此轮反弹中，A类份额一路高歌猛进，一些甚至由折价变为较高溢价，B类份额却表现不是很好，实际价格低于理论价格，出现大面积滞涨，造成溢价率不断走低甚至折价。　　目前，市场谨慎情绪升温，央行全面重启正回购、转融券即将进行试点、对IPO重启的担忧、权益类基金资金的高仓位等利空叠加以及对经济复苏持续性的疑虑，引发了股市向下调整。现阶段对B类份额的操作来讲，短期内宜保持谨慎，以避险为主；A类份额由于前期的上涨，使得隐含收益率较低，宜谨慎。
　　本文旨在通过量化研究方法，分别对分级基金母基金、永续A类份额(分级存续期不固定)、固定存续A类份额(有固定的分级存续期)、B类份额分别采用不同的量化指标进行投资价值分析，为投资者提供客观的定量依据和分析方法，以辅助投资决策。　　一、母基金：部分母基金折价较大，存在合并赎回套利机会　　根据分级基金的运作方式，我们可以将分级基金分为三类：开放式、封闭式、受限开放式。其中开放式和封闭式分级的A类份额和B类份额均可上市交易。对于开放式分级基金，投资者可以申购母基金，再将其分拆为A份额和B份额卖出，或者将A份额和B份额进行合并为母基金赎回，前者称为溢价套利，后者称为折价套利。由于折价套利和溢价套利需要2到3个工作日，那么在短期内分级基金整体折溢价率可能会和0%有所偏离，但长期由于配对转换套利的存在，使得分级基金整体折溢价基本在0%附近波动。　　近期由于分级基金B类份额价格上涨乏力，溢价率大幅降低，使得分级基金折溢价率整体呈下行趋势。配对转换套利需要投资者支付的费用包括申(赎)费用、卖(买)成本及转换费用。根据相关的费用，我们估算的结果为折价套利交易的成本约为0.7%，溢价套利交易的成本约为0.8%(资金规模按照200-500万元计算，申购费率为0.6%)。如果套利的规模较大，冲击成本会增加(但溢价套利交易中的申购费率会减少).　　截至3月7日，指数型分级基金中除长盛同瑞分级、泰达宏利500指数分级和分别存在0.27%、0.06%和0.97%的溢价外，其他基金均有不同程度的折价，平均折价率达0.96%。折价率排在前三名的有长城久兆300指数分级、工银中证500指数和金鹰中证500指数，折价率分别为2.5%、2.03%和2.35%，不过这三只基金的A、B份额日均成交金额较小，基本都在几十万元，流动性相对较差，冲击成本较高。相比之下，信诚中证500、华安沪深300折价率虽然小一些，但是两类子份额日均成交量均在百万以上，冲击成本相对较小。此外，由于折价套利需要2到3个工作日，除了承担上述交易费用外，套利者还要承担大盘2&3个交易日的风险，当分级基金整体折溢价率达到一定的数值时，才可能会引发套利资金入场。　　从图表1可以看出，一般情况下，日均成交量较大的分级基金整体折价率较小，日均成交量较小的分级基金整体折价率较大，这也印证了我们前面的分析，受流动性的影响，成交量越大的基金，套利时冲击成本相对较小，套利资金越活跃，整体折溢价率会较小地偏离0%。故投资者在进行配对转换套利的时候，不仅要考虑套利成本，还要考虑子份额的流动性。　　二、永续A类份额：部分隐含年化收益率较低，或存在回升的可能　　在此轮上涨中，部分永续A类份额价格涨幅较大，受益最多涨幅最大的是银华消费主题- ，该基金2月份价格上涨8.11%，截至2月28日，该基金溢价率为33.14%，在A类份额中溢价率排在首位，隐含年化收益率为5.26%，远低于当前约定收益率7%；其次是万家中证创业成长指数分级 & A，价格上涨6.9%，隐含年化收益率也低于当前约定收益率。相比之下，鹏华、、信诚沪深300A等永续A类份额价格跌幅在3%以上。　　伴随着A类份额价格的上涨，隐含收益率小幅降低，截至3月7日，隐含年化收益率达6.5%以上的基金有 、 、 、广发深证100 指数- A、金鹰中证500指数 - A，其中申万收益隐含收益率排在首位，达7.32%，不过由于其B份额没有设置向下折算条款，使得申万收益相对其他A类份额来说，风险更高，折价率一直较高，投资者需谨慎。　　就目前来说，部分永续A类份额隐含收益率低于约定收益率，整体永续A类份额隐含年化收益率基本和10年期AA+企业债收益率基本持平，隐含年化收益率下行空间将比较有限，除非市场大幅下跌，或永续A类份额的内在价值大幅提高。　　三、固定存续期A类份额：利差越大，越有投资价值　　对于固定存续期的A类份额，一般来说，持有到期年化收益率越高，相应的投资价值越高。由于不同份额到期时间不一致，使得其与同类以及自身的历史收益率的可比性不强，在这里我们选取同期限的AA信用债收益率作为基准，固定存续期的A类份额年化到期收益率与同期限的AA信用债收益率之差即利差，该值越大，相对投资价值越高，反之，该值越小或者为负数，相对投资价值较低。就目前来说，海富通稳进增利分级债券 & A利差为1.49%，持有到期年化收益率为6.03%，剩余年限为1.48年，投资价值较高；其次为中欧盛世 & A，利差为0.96%，持有到期年化收益率为5.71%，剩余年限为2.06年。　　四、B类份额：短期宜保持谨慎，以避险为主　　2月份市场风格切换，中小盘股表现较为突出，中证500、中小板、等指数表现相对较好，以此为标的的杠杆基金表现较好，其中信诚500 B、申万菱信中小板指数 & B和等基金价格上涨较多，涨幅分别为9.35%、7.22%和6.9%。相比之下，国投瑞银沪深300指数、和价格跌幅较大。　　目前，市场情绪出现逆转，央行全面重启正回购、转融券即将进行试点、对IPO重启的担忧、权益类基金资金的高仓位等利空叠加以及对经济复苏持续性的疑虑，引发了股市向下调整。现阶段对B类份额操作来讲，短期内宜保持谨慎，以避险为主。
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