6大机构评美联储加息：中国跟不跟？利好A股哪些板块|A股|中国央行|加息_新浪财经_新浪网
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　　北京时间周四凌晨3点美联储宣布将基准利率区间调升25个基点，从1.0%-1.25%上调至1.25%-1.5%。这是美国央行当前加息周期的第5次加息，也是今年内的第3次加息，上一次加息是在今年6月中旬。
　　多家中国机构点评美联储加息，表示央行或上调OMO操作利率对冲，判断央行会不会跟进难以达成共识，更有意义的是从央行“跟与不跟”中可以读懂货币政策取向。
　　中国央行跟随加息必要性有多大？整体来看，当前人民币对美元贬值压力已大幅减小，央行对人民币汇率波动容忍度在提高，中美利差也处于历史高位，中国央行货币政策受到外部汇率因素的牵制较小。从内部看，今年以来决定金融市场和实体利率的关键因素是基础货币的供给数量，而不是逆回购、MLF利率等基础货币供给的价格。
　　由于美国的通胀水平仍低于预期，故期货市场对2018年的加息次数仍预期为两次。因此，我们估计，今年央行应该不会加息，2018年如果美联储加息次数如期达到3次，分别在6月、9月和12月，则央行上调基准利率的概率会大大提高。不管如何，2018年美元趋于走强，这无论对现有的人民币汇率还是利率水平都将成为现实的压力；此外，在明年经济增速回落的趋势下，被动加息也是对央行货币政策独立性的挑战。
　　对于国内货币政策，我们提前两个月在10月份就明确指出中国央行会在年底跟随美国加息，我们仍坚持这种观点不变。对债市而言，受到来自经济基本面、资本外流压力、人民币汇率、金融市场风险等多方面因素影响，且中美短端利差较大，我国央行或将上调OMO操作利率以对冲影响。同时，考虑到稳定实体经济融资成本的要求，我们认为存贷款基准利率或将继续保持不变。我们维持10年期国债收益率3.8%-4%中枢区间的判断不变。
　　需要明确的，跟随联储，央行所需要加的“息”是指短端政策利率；进一步来看，判断央行会不会跟进难以达成共识，更有意义的是从央行“跟与不跟”中可以读懂货币政策取向：
　　如果跟随：在目前的背景下，意味着央行对外汇流失压力的容忍度较低，利率与汇率的“二元悖论”博弈下，央行更倾向于维持汇率的稳定，外围压力仍是货币政策关注的重点；还意味着，长债、R、GC等角度的中美利差都并非是一个“强”约束，央行关注的利差指标核心在于——DR系列。
　　美联储年内再加息靴子终落地，黄金最大利空短期出尽，金价有望反弹。重申加息后金价反弹观点（海通有色贵金属周报中多次提及），1）12月加息利空已消化，加息后利空短期出尽，参考过去两年金价走势，反弹概率大。2）美国1季度经济由于季节性因素或不及预期，未来三个月连续加息可能性较小，且18年通胀大概率上行。3）地缘政治问题持续发酵，避险需求推升金价。中期由于美处于加息周期，金价震荡。长期看好金价，全球货币、赤字增长，地缘政治风险皆推升金价。
　　在货币政策宽松退潮加速有可能拖累市场估值的大背景下，我们对于美股市场的基本面依然维持相对积极的看法。即使不考虑特朗普新政可能带来的积极效果，美国经济预计在就业市场向好推动消费增长、以及私人部门资本开支强劲回升的支撑下预计依然能够守住虽无惊喜但稳健的增长，而税改对企业部门整体税负的降低、以及对投资意愿的提振（例如未来5年资本开支费用化）都有望带来基本面上的上行风险。
　　由于本轮加息已被市场提前预期到，因此对于股市没有造成冲击，公布加息前后，美国三大股指继续强势上涨，道琼斯指数继续创新高。这轮由美股引领的全球牛市愈演愈烈，还没有见顶迹象。A股和港股虽然在今年已经涨过一波，但跟全球主要的股指相比，还是最便宜的。
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赵亚赟，财富中文网撰稿人，现为厚生投资俱乐部秘书长，北京大学中国公共财政研究中心副秘书长，具有多年证券从业经验。著有《金融战》、《狙击中国》等书。 据历史数据显示，美联储加息对于中国经济增长没有多大负面影响，对中国股市短期利空长期利好。
流传已久的美联储加息终于来到，国内一片惊呼，狼终于来了。其实从2014年下半年起，主流媒体和一些经济学家就在讲述美元加息对新兴市场的可怕前景。其主要逻辑是：美元加息——美元升值——资金从新兴市场流入美国为首的发达国家，新兴市场崩溃，中国很可能会如同阿根廷那样陷入中等收入陷阱。这种观点从美国出现后迅速传到中国大陆，现在几乎成了经济研究的“主流观点”。做投资的朋友都知道，不论多么完美的逻辑都要有数据支撑，都要有市场验证。那么从历史数据结合近期情况分析，究竟美联储加息对中国经济和股市的影响如何呢？
先看历史数据，美元加息不是新鲜事，随着经济的发展，美元经历了很多加息周期，较老的数据对现在借鉴意义不大，我们就从20世纪80年代开始，用这30多年的数据进行分析。通常认为自1983年以来，美元大致有6次加息周期：
图1：美联储1983年以来的加息周期
图2：美元加息周期与中国GDP增长情况。数据来源：国家统计局
从图2来看，美元加息周期时中国经济有时候增速加快，有时候增速放缓，整体而言对中国经济增长没有多大关系。即便是2005年前人民币完全盯死美元的时候，也是如此。美联储加息对中国的冲击无外乎是资本外流，但中国是个资本管制的国家，资本流动是受限制的，而且以制造业立国，资本市场对经济发展的影响远不如发达国家那样大。相反，出口增长对经济的影响反而比资本流动更大。而央行加息一般都是在经济增长期，目的是为了防止经济过热，出现大量泡沫。美联储更是如此，其加息周期都是追随着经济增长周期。美国作为世界上最大的进口国，经济增长周期都会出现进口大量增加，而这无疑利好它的最大进口来源地中国的经济。资本外流和贸易盈余基本对冲掉了。这就是为什么美元加息周期对中国经济没有多大影响的原因。
既然确实美元加息周期会加剧资本外流，那么中国资本市场无疑会受影响，具体而言那就是美元加息周期的时候，中国股市通常先跌后涨。
图3：美元加息周期与上证指数走势。数据来源：上交所网站
从图3我们可以看出，自中国大陆股市设立以来，每次美元加息，上证指数都会先跌后涨。美联储加息开始的时候，确实会导致一些大机构改变资金配置，将部分人民币资产变成美元资产，一些有钱人也会跟着进行资产转化，短期的资本外流增加不可避免。但随着恐慌结束，国内企业因为出口增加而盈利预期增长，资本自然会再流入中国大陆，这就形成了每次美元加息周期，中国股市都先跌后涨的规律。
也许会有人说这次不同了，全球经济出现了很多变化。不过就在这次美联储加息前，特朗普的减税法案获得国会通过。而通过历史数据（图4），我们可以看出美国1970年以来历次减税都会伴随进口的增长。这次减税正值美国经济上涨周期，导致进口增速上涨无疑是大概率事件。中国从去年就开始大力整治资本外流，已经取得了很大成效。基于以上情况，我们可以认为这次美元加息周期依然不会对中国经济增长产生很大负面影响。
图4：美国1970年以来历次减税期间进口的情况。
至于股市，本次美元加息周期开始于2015年，结合已经发生的几次加息对A股的影响来看（图5），短期并未有大的影响。
图5：2015年以来美联储加息对美股、港股和A股的影响。
图6：上证指数（周线图）在本次美元加息周期中4次加息的表现。数据来源：文华财经
从图6可以看出本次美元加息周期中，A股没有出意外，仍然是先跌后涨。
目前的A股时至年底，银行回笼资金，市场上资金紧张，股市上涨乏力。但根据以上的数据分析，我们可以说这次依然遵循着历史规律，美联储加息的冲击已经过去，决定A股走势的因素反而在国内。（财富中文网）
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500强国家分布 500强行业分布专题研究：美联储加息对中国股市影响几何？
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　　北京时间17日凌晨，美联储公布加息决定。回顾20世纪90年代以来历次加息与沪指走势，加息后的一个月里沪指都是下跌的，估计这与资金外流不无关系，但随后沪指均有反弹，由于样本量较少，我们无法得出这其中的因果关系，而且这三个时期里A股处于一个相对封闭的环境，对于国际局势变动并不十分敏感，随着人民币国际化进程加剧，中国金融环境与世界经济变动密不可分，这一次加息能否延续前几次的结果？　　表1：20世纪90年代以来美联储四次加息周期情况(单位：%)第一次加息第二次加息第三次加息时间目标加息幅度时间目标加息幅度时间目标利率加息幅度3.2500 0.2500 5.0000 0.2500 1.2500 0.2500 3.5000 0.2500 5.2500 0.2500 1.5000 0.2500 3.7500 0.2500 5.5000 0.2500 1.7500 0.2500 4.2500 0.5000 5.7500 0.2500 2.0000 0.2500 4.7500 0.5000 6.0000 0.2500 2.2500 0.2500 5.5000 0.7500 6.5000 0.5000 2.5000 0.2500 6.0000 0.5000 2.7500 0.2500 3.0000 0.2500 3.2500 0.2500 3.5000 0.2500 3.7500 0.2500 4.0000 0.2500 4.2500 0.2500 4.5000 0.2500 4.7500 0.2500 5.0000 0.2500 5.2500 0.2500 　　数据来源：choice终端，天天中心 　　从图1来看，A股受到资金外流影响较大，加息后一个月上证指数均出现不同程度下跌。与此同时，美股通常迎来上涨行情。一般而言，加息收紧市场流动性，对股市无疑是利空，但加息绝非牛市杀手，美国进入加息周期说明经济逐步向好，企业盈利增长，基本面改善将推动股市不断上扬，牛市中的加息并不会使得市场由牛转熊，恶性通胀才是不折不扣的牛市杀手。　　从图2、图3、图4走势来看，两国经济联系较为紧密，主要经济指标呈现出相关性。美国作为全球最大的经济体，经济运行状态是否良好，执行怎样的货币政策，一直受到各国经济学家的关注，美联储所制定的每项货币政策，都会对其他国家，特别是新型经济体产生巨大冲击。2013 年 12 月，美联储开始宣布削减资产购买计划，把每月购买 700 亿美元的长期债券资产削减至 500 亿美元，随后仅一个月的时间，阿根廷、土耳其、南非等新兴市场国家出现大规模资产抛售。根据来自美国基金追踪机构的报告显示，仅在 2014 年 1 月的最后一周，从新兴市场流出的资金规模就超过了 63 亿美元。由此可见，美国经济波动和政策变动依然会导致全球经济随之变化。 　　美国作为与中国经济贸易往来最密切的国家之一，其经济政策的变动不仅关系到两国经济的变化，同时也对中国经济政策的制定和执行存在一定影响。就现阶段研究而言，国外学者对量化宽松货币政策能够有效降低长期债券的利率，从而刺激经济恢复的结论已经达到高度共识。但就其在美国国内的传导途径而言，究竟是信号途径还是投资组合平衡途径现在仍然缺乏统一的结论。究其原因，除了各国金融市场的发展程度不同，学者选用的变量、数据和时间的截取都会对结果产生影响。在国际上，已有学者得出美国的量化宽松货币政策虽然没有导致全球大规模的物价上升，但对多数国家而言 ，特别是新兴经济体的经济、贸易都产生了一定的冲击。　　想要摆脱美国经济的影响，中国还需在以下几个方面作出努力。第一，加快推进转变经济增长方式，继续调整产业结构。加大基础设施建设的投资，依靠自身发展拉动经济增长，提升制造业的创新水平，不断化解产能过剩的突出矛盾，重点支持和发展新兴服务业，发挥市场在资源配置中的决定作用，加快完善相关产业发展的政策，为其营造一个良好的市场环境。增强产业发展的协调性。随着中国自身发展的不断增强，就能够在源头上抵制住金融经济危机的影响。所以，新兴产业基金仍有投资机会。第二，适度推进人民币国际化和资本账户开放。美元作为结算货币，中国的厂商和企业就可能面临因为汇率波动而带来的经济损失。此外，中国持有的逐年增多，当美国实行宽松的货币政策时，市场中美元数量增多就会导致美元的贬值，中国的外汇储备就要面临“隐性”的损失。因此，从经济发展的长远角度。中国依然要稳步推进人民币汇率制度改革。 　　免责声明：　　本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。
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【导语】：
12月17日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点，这是美联储2006年6月来近十年的首次加息，表明超宽松时代结束。那么，美联储加息对中国经济有什么影响？美联储加息对中国股市的影响是利空还是利好？分析师们对此有不同的意见。 　　美联储加息靴子终于落地，北京时间12月17日凌晨3时，美联储宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。这是美联储2006年6月来近十年的首次加息，表明超宽松时代结束。　　美联储在结束本年度最后一次货币政策例会后发表声明说，今年以来美国就业市场明显改善，有理由相信通胀将向2%的中期目标迈进。考虑到经济前景以及现有政策需要一段时间来影响未来经济状况，美联储决定现在启动加息。　　声明说，此次加息之后，美联储将继续保持宽松的货币政策以支持就业市场进一步改善以及让通胀向目标值迈进。　　自2008年底以来，美联储一直将联邦基金利率维持在接近于零的超低水平。　　历史上的美联储加息：　　自1987年以来，美联储在历史上的加息周期共有四次，分别为：　　加息周期 加息幅度 加息背景　　日至日：基准利率从6.5%上调至9.8125%(刚经历通货紧缩后的市场调整)　　日至日：基准利率从3.25%上调至6%;(对通胀担忧)　　日至日：基准利率从4.75%上调至6.5%;(纳斯达克泡沫)　　日至日：基准利率从1%上调至5.25%;(房地产泡沫)　　美联储加息对中国经济影响　　美联储此次加息对中国的影响主要集中在外汇市场上。　　美联储加息后，人民币汇率将感受到压力，资本外流将加速。在中国降息和经济放缓的背景下，美联储此次加息将会给那些大胆的投资者通过做空人民币、做多美元获利提供良机，并有可能让人民币进入贬值通道，从而使中国政府希望“适度”贬值的计划落空。　　不过也有分析师表示，中国有关当局可能会入市干预防止人民币大幅、快速贬值。　　12月11日，中国发布CFETS人民币指数，货币篮子包括13种人民币对外汇交易币种。在业内人士看来，此举意味着长期以来市场观察人民币汇率“紧盯美元”的视角将被改变，人民币汇率市场化进程也将大幅推进。　　其次，美联储加息导致的人民币贬值会进一步加剧大陆的资本外流，进而引发央行的进一步降准预期，又反过来加剧人民币的贬值，根据官方统计数据，中国今年资本外流已超5000亿美元，创历史纪录。　　再次，加息引发的资本外流对中国股市始终是一个坏消息。不过，隐藏最深的隐患应该是中国信贷杠杆带来的债务，如前表所述之外，加息还会影响大宗商品价格、新兴市场国家与美国的利差和汇率，继而传导到贸易和跨境资本流动，使新兴市场的国际收支状况恶化和偿还外债的压力激增并在一定程度上挟持了货币政策，从而引致经济危机。　　最后，美联储加息造成人民币的不断贬值会使以人民币计价的资产泡沫加速破裂，尤其是中国房地产，泡沫一旦破裂，将会引爆地方政府债务、制造业不良贷款、影子银行等一系列原来蛰伏的危机。　　对中国股市影响：　　1、华泰证券：美联储加息与中国股市构不成因果关系　　对中国股市而言，1994年以来美国的三轮紧缩中，上证指数在首次加息后的1个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。　　据华泰证券的研究显示，上证综指的变化说明美联储加息导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用，但由于历史样本少，有可能是历史巧合，并不构成因果关系。　　不过，1999年中国股市曾经在前期暴涨，在7月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。从当前来看，美联储加息将导致资金外流、人民币贬值预期进一步强化，对A股而言始终是一个负面因素。　　/2海通证券：美国加息对中国及A股市场带来的直接冲击相对更弱　　海通证券认为，A股心理冲击大于实际影响。相对于新兴市场，中国资本流动更受管制，同时在外汇储备和外债规模占比上也具备明显优势，因此美国加息对中国及A股市场带来的直接冲击相对更弱。不过股灾之后，A股市场信心重建之路依旧漫长，美国加息可能带来的间接影响仍不容忽视。　　3、李大霄：最大冲击波已经过去 A股将会上走突破　　李大霄认为，美联储加息的最大冲击波已经过去，美国股市六月从18000点掉到15000点，A股从5178点降到2850点都是对美加息的提前反应。所以他预计，美联储加息的消息公布之后，A股17日将会上走突破。　　对国际市场当前影响　　国际油价16日大跌，纽约商品交易所原油期货价格收跌1.83美元或4.9%，收于每桶35.52美元。布伦特原油期货价格下跌1.26美元或3.3%，收于每桶37.19美元。　　纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2016年2月黄金期价16日比前一交易日上涨15.2美元，收于每盎司1076.8美元，涨幅为1.43%。　　美元对多数主要货币汇率16日下跌，截至纽约汇市尾盘，1欧元兑换1.0968美元，1美元兑换121.89日元。　　标普500指数收涨29.63点，涨幅1.45%，报2073.05点。道琼斯工业平均指数收涨241.01点，涨幅1.38%，报17765.92点。纳斯达克综合指数收涨75.77点，涨幅1.52%，报5071.13点。　　对国际市场中长期影响　　美联储加息利好美元和股市　　目前市场对美联储加息的预期普遍为“鸽式加息”，也即美联储将在前瞻性指引中指明未来平缓的加息路径，首次加息后不会很快启动数次的加息政策。　　市场人士分析认为，2016年加息次数不会超过三次。这似乎最符合美联储主席耶伦一贯的立场，她已多次表示加息路径将比首次加息的时间更加重要，未来将逐步提高联邦基金利率。
　　此外声明还将公布对美国经济和通胀前景的评估。随着就业市场的大幅改善以及核心通胀率触及美联储目标水平，美联储应有理由维持乐观，尤其是在拖累美国经济的国际负面因素逐步消散的背景下。　　从风险情绪来看，结合近期股市和商品市场的调整，美联储加息“靴子落地”后不确定性的消除或利好股市和全球风险情绪。&
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