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美联储加息牵动全世界金融市场，将如何影响中国股市。
12月28日讯& 美联储加息牵动全世界金融市场，将如何影响中国股市。股市美联储决定将基准利率调升25个基点，从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%。此外，联储的最新经济及利率预期显示，联储预计2017年将加息3次，比原预期多1次。最新的联邦基金利率期货价格显示，明年第一次加息概率最大的时点是6月。18年也加息3次，目标是利率达到3.5%。耶伦认为加息是对经济进展信心的体现、是对美国经济的信心投票;美国有一个强劲的劳动力市场和一个有韧性的经济。政策依然较为宽松，通胀依然低于2%，希望通胀及时升向2%。美联储加息政策对中国股市影响有多大?最直接的影响就是对流动性的冲击，中国金融市场基础货币投放一直依靠外储，而现在是随着美联储进入加息周期，依然有升高的动能，昨晚美元指数超过102，导致急跌。人民币汇率下跌，意味着资本外流压力不减，截至日，我国储备规模为30516亿美元，较10月底下降691亿美元，降幅为2.2%。这一数据为连续第五个月下降，且再创今年1月以来最大单月降幅。外储减少意味着外汇占款减少，11月末，央行外汇占款为亿元，较10月末减少3826.76亿元，为今年1月份以来的最大降幅。自从下半年以来，央行货币政策就出现了一些微调，谨慎心态显现，11月末，广义货币余额153.04万亿元,同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.3个百分点;狭义货币余额47.54万亿元,同比增长22.7%，增速比上月末低1.2个百分点，比去年同期高7个百分点;流通中货币余额6.49万亿元,同比增长7.6%。当月净投放现金689亿元。央行紧缩货币政策这只是一个开始。面对升升不息的美联储，面对涨不停的美元指数，中国央行不可能把利率维持在1.5%的低水平，而是要适度加息，后市至少会比美联储基准利率高一点，至于高多少，笔者认为起码高100个基点，否则人民币贬值压力无法消化，也无法阻止资本外流。资金流动性和资金利率与股市走势高度相关，在流动性趋紧下，在资金利率升高下，作为风险资产的股票需要更多的风险溢价，也就意味着股市估值存在全面下调压力，这是一方面，另一方面债券市场动荡，可能会导致某些风控意识不强的机构遭遇巨大投资损失，从而造成某些上市公司出现业绩下滑乃至亏损，同时债券市场动荡也会引发市场风险意识上行，抛售风险资产，导致风险资产价格下跌。另一个冲击的是前几年借用了大量美元债务的航空、地产、有色等行业，将面临巨大的汇兑损失，甚至与让某些公司出现巨大亏损，从而深陷泥潭，回避这些公司是后市需要考虑的一个问题。而这些都是权重股，对指数拖累作用不可低估。股市上涨的基础是宏观经济基础，只有宏观经济好转才能带来上市公司盈利好转，股市上涨才能有业绩基础作为支撑，但目前中国经济下行压力依然存在，L型经济是处于一竖阶段，还是处于一横阶段，市场依然存有争议，这需要央行的货币滋润，一个是实体经济融资成本不能因为货币政策而大幅升高，另一个是积极财政政策也需要低成本融资，而目前难以两全，会直接推高国家融资成本，导致积极财政政策出现诸多困难，资金利率每升高100个基点，债券利率升高就不止100个基点，那么16万亿元地发债就将增加1600亿元的年度利息支出，虽然目前已经发行的债券是固定利率，但后市发行的债券收益率将大大增加，搞不好会让某些地方债权违约，进一步推高融资成本，导致某些地方政府政府破产。在财政困难下，减税政策后市也将面临更多的制约，降低企业负担成为一种奢望，这又进一步拖累经济复苏。民间投资不振，那么经济增长只能依赖于财政政策，但财政政策也会受到限制，那么只能给国企加杠杆，而国企资金利率利用率低下，可能会进一步加大杠杆风险。经济下滑压力必须化解，民间投资靠不住，财政政策受制约，怎么办?提高直接融资比重，让资本市场为经济买单，把经济风险适度化解到千万个投资者身上，加大新股发行，由于新股定价机制，新股不可能发不出去，新股节奏每周九家不是极限值，下周新股大家可以参看，超过9家是大概率事件，在新股重重压力下，在市场资金利率升高升高下，二级市场能走多远呢?目前经济增速适度下滑已经达成共识，而通胀则是隐隐来袭，11月CPI同比2.3%，预期2.2%，前值2.1%，连续两个月维持“2”时代，2016年11月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨1.5%，同比上涨3.3%，创2011年10月以来新高。。工业生产者购进价格环比上涨1.8%，同比上涨3.5%，虽然目前中国经济是否进入通胀上升周期不是那么有定论，但通胀隐忧来袭，确实随着欧佩克与非欧佩克达成石油减产协议，油价突破一度突破56美元重阻力区，但昨晚跟随美元指数上涨而下跌，基于限产协议，石油下跌空间很少上涨空间存在，可能有进一步上涨要求，石油是现代经济重要资源，石油一涨而动全身，中国面临一定输入性通胀压力。这样的话中国就进入了美林时钟的滞胀阶段，按照美林时钟观点，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高，意味着债券牛市结束。详细内容可以参看笔者的《股汇债三杀如果叠加美林时钟效应》综合以上所述，未来中国股市面临新股压力，资金压力，通胀压力和经济压力，走势不宜盲目乐观，持有现金可能是更为明智之举。
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本栏目文字内容版权归第一黄金网所有，任何单位及个人未经许可，不得擅自转载使用。如果美国加息对中国股市的影响主要有哪些？
美国加息，可以称为美联储加息，美联储跟我们中国的央行差不多，对于投资者来说，特别是炒外汇，贵金属的投资者，对这个应该不会感到陌生，毕竟美国加息对这几个方面的影响还是比较大的。那么，对于中国股市来说，美国加息对中国股市的影响有哪些呢？
对于美国加息，通过历史数据来看，中国股票指数都是要先震荡下行的，在经历一段时间的调整，大概都是1年左右的时间，重新回到上升的通道。
也就是说加息消息出来以后，有相当长一段时间会影响股市，要走一个下降通道。同时，我们看加息后中国股市震荡的幅度较大，94-95年由于中国股市初创，所以不具备代表性，而后两次加息后，震荡幅度最低也达到了30%-40%，这对我们的投资者都起到警示的作用。
理论上说，美联储的加息首先会造成国内利率被动抬升，而利率的攀升国内股市、债券等资产价格面临重估。其次，在美联储加息背景下，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，国内的流动性面临收缩，不利于A股的走强。最后，由于美联储的再度加息造成美元持续走强，随着美元的走强，或将倒逼人民币持续贬值。人民币贬值将冲击国内资产价格，进而，导致A股市场当中权重股、金融地产等板块或拖累。
但经过历史验证，可以这么总结，美国加息对中国股市短期影响显著，长期影响并不明显。
因为中国股市由于历来是内因起到决定性作用，因此美联储的缩表，对中国股市的影响有限。
如果你是股市投资者，那更要关注中国央行接下来会否跟随美联储的缩表，收紧货币政策。央行的动作，对A股历来影响重大。
实际上，美国加息实质上对中国的影响，更多是加速中国资本的外流，而这一切也反应在人民币的汇率上面。
美国加息会导致中国楼市的泡沫破碎么？
中国目前有外汇管制，这是最好的防火墙。
整体而言，美联储加息、缩表对楼市构成利空，或者是说压力，让我们对楼市泡沫提高警惕。一方面不能让泡沫继续扩大，另一方面不能让楼市泡沫破裂。
业内人士认为，目前中国正在进行严厉的房地产调控，楼市未来的走势与调控政策和房贷利率有更大的关系。
中国楼市调控已经进入最严格的阶段，在热点城市刚需买房也要受到制约了。
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微信订阅号自去年6月份以来，美联储已六度上调利率，目前联邦基金利率已升至6．5％，创下五年来的最高。本月底，美联储将召开会议，就是否再次上调联邦基金利率进行讨论。全球金融市场目前都在密切关注会议的结果。尽管国内市场目前还是一个相对封闭的市场，但美联储的决策仍会对国内市场生产重要影响。这种影响主要有三个方面，一是美联储如果再次加息，将会导致美国经济乃至全球经济的硬着陆，从而影响我国的出口和下半年的经济增长速度；二是美联储再次加息将会进一步加大人民币利率上调的压力；三是美联储的加息行动将会导致美国股市再次遭受重创，进而对国内股市科技股的走势和投资者的信心造成打击。因此，关注一下美联储的决定对国内投资者也是非常必要的。　　　　单就本月美国商务部和劳工部公布的5月份的一系列经济数据看，美国经济增长已出现了放慢的迹象，美联储月底加息的可能性已大减。美国经济增长势头减缓表现在以下几个方面：一是商品需求减弱。5月份，全美零售商销售额下降0．3％，而4月份该项数据修正后的数值为下降0．6％。二是个人收入有所下降。五月份，经通胀调整后的平均薪金收入的跌幅为0．3％。三是失业率在5月份有所回升，美国私人部门的就业岗位4年多来第一次减少。四是通胀压力并不明显。五月份，美国消费价格指数较四月份上升0．1％；低于市场预期的0．2％。据此，许多机构纷纷调低了它们对美国第二季度经济增长的预期，如ChaseManhattan把它的预测值由4．5％修正为4％，J．P．Morgan更从4．5％修正到3．5％。　　　　尽管上述5月份的数据表明美国经济出现趋缓迹象，而且本月底美联储加息的可能性不大。但是，这绝不意味着美国经济增长率下降的趋势已经确立。一种可能情形是，美国经济在第二季度短暂下降后，下半年又出现爆发性增长。其理由在于，一方面，第二季是通常一年之中经济增长最弱的一季，而且在5月份，最能反映未来需求的经济指标---消费者信心指数大幅上升，在一定程度上预示着这种可能性的出现：另一方面，美国股市近一个月来强劲回升，纳指重上4000点，股市的繁荣必将带动需求的增长，这也使得美国经济刚出现的趋缓势头难以继续维持下去。因此，许多经济学家却认为，即使美联储本月底不加息，但在年底前仍可能将联邦基金利率持续调高至6．75％或7％以上。事实上，联储政策制定委员会的一位鹰派委员曾在本月6日暗示，再次提高利率是必要的，它不会导致美国经济的硬着陆。当然，下半年美联储是否会真的再次加息，还需由第三季度的经济形势而定。　　　　　　　　
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　　2000年楼主就预测到911事件啦？　　
请遵守言论规则，不得违反国家法律法规回复(Ctrl+Enter)近期美联储加息对中国股市有哪些影响？
目前美联储加息已成为全球金融市场关注的焦点，那么今天我便为大家好好解答一下关于历次美联储加息是如何影响中国股市的这个问题。
首先我们来看看国外金融大鳄的观点：
美联储12月加息的可能性上升，这也许会使欧洲央行不愿在下个月采取行动。欧洲央行行长德拉基此前暗示，央行已准备好在12月3日会议上采取额外宽松举措。不过，鉴于近期欧元走软，加之如果美联储加息，欧元料将进一步下跌，故一些市场人士和经济学家称，欧洲央行推出更多刺激措施的动机已不像之前强烈。对欧洲央行而言，等待并观望美联储加息带来的市场影响或是明智之举。
花旗G10外汇策略全球主管Steven Englander观点：
美联储加息之时持有美元似乎是顺理成章的事，但是美元上涨或将在美联储加息前便到来，建议在美联储12月FOMC会议举行前便获利清仓;因为届时市场关注点将转至美联储未来加息的渐进步伐上来;此外考虑到年底流动性减少，若美联储开启“鸽派”的加息，美元持有者或难以找到买家。
随着美联储12月份加息预期越来越浓，我们心中不禁会想12月份美联储真的会加息吗?美联储加息会有哪些影响?美联储加息对中国股市的影响是什么?在过去的五轮加息周期前后，中美股市又发生了什么?
再谈谈过去历史上的五轮加息周期：
1982 年以来,美联储共经历了五轮较为明确的加息。
第一轮加息周期为84.8，基准利率从 8.5%上调至 11.5% 。
当时，美国经济处于复苏初期，里根政府主张减税帮助了经济的复苏、制造了更多工作机会。1981 年美国的通胀率已达 13.5%，接近超级通胀。1980-81 年间经济处于极端的货币紧缩状态，试图积压通胀，而通胀率从 1981 年的超过 13% 降至1983年的4%以下。
第二轮加息周期为89.5，基准利率从 6.5%上调至 9.8125% 。
当时，当时通胀抬头。1987 年“股灾”导致美联储紧急降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988 年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对,利率在 1989 最终升至 9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓,随后的油价上涨和 1990 年 8 月份开始的第一次 海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动,使货币政策转向宽松。
第三轮加息周期为95.2，基准利率从 3.25%上调至 6%
当时，市场出现通胀恐慌。1990-91 年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到 3%。到 1994 年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于 5%升至 8%，美联储将利率从 3%提高至 6% ，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。此次加息也被认为是导致此后97 年爆发亚洲金融危机的因素之一。
第四轮加息周期为00.5，基准利率从 4.75%上调至 6.5%。
当时，互联网泡沫不断膨胀。1999 年 GDP 强劲增长、失业率降至 4%。美联储将利率下调 75 个基点以应对亚洲金融危机后，互联网热潮令 IT 投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次收紧货币，将利率从 4.75% 经过 6 次上调至 6.5%。2000 年互联网泡沫破灭和纳斯达克指数崩溃后，经济再次陷入衰退，“911 事件”更令经济和股市雪上加霜，美联储随即转向，由次年年初开始连续大幅降息。
第五轮轮加息周期为06.7，基准利率从 1%上调至 5.25% 。
当时房市泡沫涌现，此前的大幅降息激发了美国的房地产泡沫。2003 年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004 年美联储开始收紧政策,连续 17 次分别加息 25 个基点,直至达到2006 年 6 月的 5.25%。直至次贷危机引发全球金融危机，美联储再次开始降息至接近零的水平，直至今日。
从过去五轮加息周期中不难发现，当前的加息背景与过去颇为迥异——美国根本未出现通胀加剧的迹象，此外，当前包括美国在内的全球经济增速都低于历次美联储加息时点的水平，历次加息时的美国名义 GDP 增速都高于 4.5%，然而IMF此前将美国经济增长预期由3.1%大幅下调至2.5%，中国和其他新兴市场的经济增速也不断呈现放缓态势。
中美股市在加息前后表现如何?
当前，由于全球股市刚刚经历了一波“巨震”，因此对于加息的冲击显得战战兢兢。不过一般而言，加息的基础是经济复苏，即使股市在短期或因此产生波动，但只要经济后期继续改善，企业盈利预期回升，股市可能进一步转好。
根据招商宏观此前的报告(下文称“报告”)，历史数据显示，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中——83 年和88 年两轮首次加息均未改变股市的上涨，这可能与当时美国经济的高增速有关。但在 1994 年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普 500 和道琼斯指数在加息前后的一个月、 一季度中均呈下跌趋势，唯有代表先进科技与创新的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。
眼下，各界对于“美股见顶”的预期升温，不少基金经理告诉《第一财经日报》：“6年的QE已经透支了美股上涨预期，企业盈利能力下降，且PE已经较高。” 9月2日，摩根士丹利下调了对标普500指数未来12个月的增长预期，降幅为3%，从原先的2275点下调至2000点，这主要出于对经济增速放缓、通胀预期走高以及美联储至2016年将加息数次的考量。
诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒(Robert Shiller)表示：“在我看来，一个泡沫似乎正在形成。自2009年以来，基本上来说股价已在六年时间里上涨了两倍;而与此同时，人们对于股市估值的信心正在丧失。”
席勒还指出，美联储本周加息与否是非常关键的，并补充道“想要为股市的任何下跌测定时间都是不可能的”。可见，美股对加息的反应令人颇为好奇。
对中国股市而言，尽管尚未开放资本帐户的中国受加息影响有限，但在全球化不断深入的当下也不妨一探历史。
报告指出，1994 年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的 1 个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切, 因为在 1994 年、2004 年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。不过，1999 年中国股市曾经在前期暴涨，在 7 月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。
当前，A股市场正处于不断震荡探底的过程中。9月15日，多空双方开启3000点保卫战，最后仍是前股跌停，无一板块幸免;然而到了9月16日，上证综指收盘报3152.26点，暴涨4.89%，成交额2820亿元。市场各方仍在猜测国家队是否介入、2850是否能成为一个铁底等。
比起美联储加息的影响，投资者在A股市场巨震后如何重新学会敬畏市场、不断向价值投资过渡，或许是更值得思考的问题。
英国金融服务管理局(FSA)前主席特纳勋爵此前在接受《第一财经日报》专访时特纳指出，“官方不应该刻意鼓励股价上涨，且无论是推高股价还是防止股市下跌，二者都不可取。当然如果没有前因，就不会产生如此严重的后果，且大幅股市波动有碍政府信用。
回归当下，市场需要关注无非两点——尽管全球疲软，但仍不能排除9月加息的可能，毕竟美联储的决策是基于独立的长线思维;此外，具体加息时点远远不及加息幅度和过程重要。
今年拥有投票权的里士满联储主席拉克尔(Jeffrey Lacker)表示，美联储应该更早加息。“短期名义利率接近0，通胀为1%左右，因此在过去6年美国的实际利率都处于负区间。但是随着个人消费和收入不断上升，负实际利率就显得不合理，且5.1%的失业率早已下降到危机前的水平。”
OECD在9月16日最新表态称，美联储更早加息有助于消除市场的不确定性。美联储加息的时点无关紧要，紧要的是加息幅度。美联储加息或将是“立刻”但“逐渐”的。
不过，近期上海高级金融学院金融学教授钱军表示：“美国加息与否最佳的风向标还是要看市场，在芝加哥商品交易所(CME)有一个针对美联储基准利率的衍生品——美联储基准利率期货市场(Fed Fund futures)，参与交易的主要是全球的机构投资者。根据最新的交易日(9月14日)的数据计算出的概率显示仅为23.1%，而不加息的概率(保持在0.25%的现有水平)为76.9%。”
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今日搜狐热点本文通过回顾近三十年来四次加息周期的背景，加息前后汇市、股市、债市、商品等资产的表现，总结历史经验，结合目前全球经济的经济环境，为读者提供一些后市的线索。
本文通过回顾近三十年来四次加息周期的背景，加息前后汇市、股市、债市、商品等资产的表现，总结历史经验，结合目前全球经济的经济环境，为读者提供一些后市的线索。
历史上美联储最近的四次加息周期
最近30年；美联储共经历4次加息过程，分别为:1988年-1989年加息周期、1994年-1995年加息周期、1999年-2000年加息周期、2004年-2006年加息周期。
四次加息周期比较来看
1、时间长度来看，前几轮加息周期时长由11个月至2年不等，加息一旦启动一般不低于1年；
2、单次加息幅度，大多为25bp一次，但也有单次6.25bp、18.75bp、37.25 bp、43.75 bp、50bp、75bp的情况，单次加息的幅度会因所处经济环境的不同而调整；
3、加息总幅度，除第三次加息幅度为1.75个百分点，其他均超过3个百分点，最近一次加息总幅度高达4.25个百分点。
美联储近四次加息背景及其对比
理论上，在一个完整的经济周期中，反周期的经济政策一般旨在使经济从衰退走向复苏，而在经济复苏后，刺激政策一般会择时退出。从经济周期角度看美联储的4次加息，其国内经济和国际经济环境的共同点可总结为以下几点:首先，加息初期美国国内的经济特征主要表现为:(1)宏观经济企稳，GDP增速稳步提升；(2)通胀符合预期，4次加息初期CPI均为2%左右；(3)就业数据向好，即失业率稳步下降、薪资稳步提升。其次，加息初期国际经济表现为发达经济体经济的同步复苏。
9.5：加息背景：通胀抬头；基准利率从6.5%上调至9.8125%
1987年股市崩盘导致美联储紧急采取政策，降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对，利率在1989年最终升至9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓，随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。
5.2：加息背景：通胀恐慌；基准利率从3.25%上调至6%
年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。更加平坦的美国债券收益率曲线鼓励投资者寻求更高的海外回报，因此大笔资金流入亚洲新兴市场，这种情况直到1997年爆发亚洲金融危机才戛然而止。
0.5：加息背景：互联网泡沫；基准利率从4.75%上调至6.5%
1999年GDP强劲增长，失业率降至4%。将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机之后，当时的互联网热潮令IT投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次启动紧缩政策，将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。2000年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭之后，经济再次陷入衰退，911事件的余波更令态势雪上加霜，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。
6.7：加息背景：房市泡沫；基准利率从1%上调至5.25%
股市泡沫后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，2003年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004年美联储开始收紧政策，连续17次将利率提高25个基点，2006年6月联邦基金利率达到5.25%。在美联储连续加息之后，另外一个泡沫--美国房地产泡沫被刺破，成为本次金融危机的导火索，美联储再次开始削减利率。
历轮美联储加息对大类资产价格的影响（文字部分来自华泰证券）
（一）汇率&
观察 4 次加息减息周期和美元指数的关系，发现美元指数和加息降息并没有必然的关系。前三次&加息降息&均处于美元指数的上升周期，加息或者降息均没有改变这一趋势；第四次&加息降息&处于美元指数的下跌周期，加息也不能改变这一趋势。这说明美元汇率的决定是由世界各个国家经济增长、通货膨胀、利率和美联储货币政策、各个国家居民的风险偏好等综合决定，美元加息降息只能起到&锦上添花&的作用，而不能起决定性作用。以次贷危机后为例，2008 年底，美联储将联邦基金目标利率下调为 0-0.25，美国利率的下调并没有导致美元指数下跌，反而走强，这是因为次贷危机后，世界主要经济体均陷入萧条，&避险&情绪的上升导致了美元指数的走强，这和当时的利率政策并没有直接的关系。
（二）股票&
考察过去四轮加息周期前后美国股市的变化，可以看出 1983 年 3 月、1988 年 3 月，1994年 2 月和 2004 年 6 月开始的四轮加息前后均处于股市上升期。在图中可以清晰看出，在前后一年的时间跨度内，美联储历轮加息均没有明显改变美国股票市场的上涨趋势。因此我们可以判断美联储加息对美国股市影响有限。美国经济基本面才是决定美国股市的关键因素，&加息&或者&降息&都不足于成为美国股市上涨或者下跌的充分条件。
考察美联储 1994 年 2 月-1995 年 2 月、2004 年 6 月-2006 年 6 月两轮加息前后中国股市变化。可以看出，上证综指在 1994 年 2 月美联储加息前后一直处于下跌趋势，且在正式宣布加息后下跌幅度更加明显。在 1994 年 2 月-1995 年 2 月这一时间段内，上证综指经历了一次短暂的触底反弹，随后再次下跌。2004 年 6 月美联储加息前 1 个季度，上证综指开始下跌。在 2004 年 6 月-2006 年 6 月这轮加息时间段内，上证综指持续低位运行，直到加息结束才缓慢回升。上证综指以上变化说明美联储加息导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用，但由于历史样本少，有可能是历史巧合，并不构成因果关系。&
（三）债券&
考察过去四轮加息周期前后美国 10 年期国债收益率的变化，可以发现前三轮加息与 2004年 6 月开始的第四轮加息在与国债收益率的相关性上截然不同。&
前三轮加息与美国国债收益率的相关性呈现出以下显著特点：1.随着每轮加息的深入，国债收益率持续升高。2.国债收益率在加息周期结束前往往提前下降，提前时间在 1个季度以内。联邦基金利率与国债收益率的同时升高说明国债收益率对美联储加息的反应非常明显和直接。国债收益率上升周期提前结束反映了市场对加息周期结束的预期随时间释放。
2004 年 6 月开始，美国国债收益率不仅没有随着当期加息显著提升，反而出现下降。在 2004年 6 月-2006 年 6 月的加息时间段内，国债收益率一直处于阶段性低位。这就是所谓&利率之谜&。观察同期其它世界主要经济体就会发现，这种现象并不仅仅发生在美国，整个世界市场都不同程度出现了长期利率下降的趋势。该现象一是由于以中国、日本为代表的各国货币当局购买了大量美元债券，降低了美国长期债券利率；二是由于中国、印度为代表的新兴经济体近年来逐步深入融入世界贸易体系，扩大了全球商品、服务和金融市场，这有助于各个经济体维持理想的通货膨胀率，同时降低了与通货膨胀相关的风险溢价，也就引发了长期利率的大幅度下降。&
（四）黄金
考察过去四轮加息周期前后伦敦现货黄金价格的变化，可以发现黄金价格随美联储历轮加息的深入，变化趋势呈现分化。1983 年 3 月-1984 年 8 月和 1988 年 3 月-1989 年 2 月的两轮加息周期中黄金价格呈现出显著下跌趋势；1994 年 2 月的加息初始对黄金价格造成压力，但随后黄金价格出现回升，并在整个加息周期中呈现出反复震荡的态势；2004 年 6 月-2006年 6 月的加息周期则完全处于黄金价格上涨的通道内。&
由于国际黄金市场主要以美元计价，其对美元价值的变化比较敏感。短期来看，历次美联储加息导致美元升值预期加强，在加息前后黄金价格都会承受短期冲击。中长期看，根据前文对美元指数在四轮加息周期中呈现分化表现的分析，前两轮加息中美元仍然保持着明显强势的趋势，后两轮加息中美元强势的趋势并不明显，这与黄金价格对四轮加息反应的分化相吻合。&
美联储本轮加息对中美大类资产价格的影响（文字部分来自华泰证券）
（一）对汇率的影响&
在美联储 80 年代以来的 4 次加息周期中，前 2 次（1983 和 1988 年）加息后美元指数继续走强，1994 年美联储加息后，美元指数反而走弱，2004 年美联储加息后，美元指数走强，但加息周期尚未结束时，美元指数就开始走弱。这说明美联储加息并不一定导致美元走强，但是利率的提高加大了美国和其他国家的利息差，有利于美元指数的走高。那为什么后 2 次加息周期没有导致美元指数的持续走高呢？1994 年美联储加息后，导致了经济的低迷，这是当时美元指数走弱的主要原因。2006 年后，美国房地产市场&过度次贷&导致的风险逐渐暴露，导致资本流出美国，导致了美元指数的走弱。&
那么这轮美联储加息后美元指数会怎么走呢？我们认为美元继续走强的可能性比较大。首先，经济增长方面，美国同世界其它主要经济体相比，经济形势已出现明显分化，目前欧洲经济
尚被债务问题拖累，中国经济增速预期下降，日本受制于人口老龄化结构经济增长乏力，新兴市场国家经济增速普遍出现下滑，美国经济一枝独秀。其次，货币政策方面，日本和欧洲量化宽松政策持续推进，且尚无结束迹象，主要经济体只有美国加息预期强烈；新兴国家货币纷纷出现贬值潮，这种局面恐怕还将维持一段时间，这将会导致资本外流。综合这几点来看，我们认为，美联储加息后，美元走强的概率很高。
人民币方面，由于中国经济下行压力依然较大，这将倒逼央行维持比较宽松的货币政策取向，进一步降息降准都有可能，而美国如果加息，将会导致资本从中国流向美国，会导致人民币兑美元汇率的贬值。但是中长期来看，由于国际收支平衡表中经常项目、直接投资、证券投资还都保持顺差，导致资本流出的都是一些偏短期的项目，未来很多年经常项目和直接投资项目顺差的局面不会发生根本性的改变，因此，如果美联储加息，人民币汇率有贬值的倾向，但是贬值幅度不会很大。此外，如果人民币出现大幅度、趋势性的贬值，那么将会给中国经济带来不稳定因素，央行也会出手干预。&
（二）对中美股票市场的影响&
根据上文分析，美联储加息对美国股市中长期影响有限。虽然加息可能短期造成美国股市压力增大，但在一年期跨度内不会改变美国股票市场的上涨趋势。加息政策背后的经济基本面应是股市的决定因素，而当前美国经济基本面向好，股市存在持续上涨的经济基础。根据美林时钟，现在美国属于&经济上升，通胀水平低&的阶段，股市市场应该有超额收益率。
中国股市方面，今年年初的大牛市进行到当前已经疲态尽显，继 7 月份股市经历明显震荡行情之后，8 月份股指又大幅下挫。据以往经验，美联储加息导致中国资本外流，对中国股市有一定负面影响。&
（三）对债券市场的影响&
根据往年经验，美国国债收益率对美联储加息的反应非常明显和直接，国债收益率往往随加息深入逐渐走高，并会在加息周期结束前提前 1 个季度内出现回落。考虑到目前各国对外汇储备多元化的意愿强烈，市场难以出现类似 2004 年 6 月-2006 年 6 月加息时期对美元债券的大量需求，另外中国出口放缓降低了中国货币当局购买美国国债的压力。这些因素共同作用下，美联储本轮加息之后美国国债收益率走高的可能性较大。&
对于中国债市，美联储加息并不必然导致债市熊市。虽然美元升值导致资本回流，中国国债利率因需求减弱而上升，但是中国债市更多依赖中国的实际情况，如果经济下行压力大，货币政策进一步宽松，债市牛市仍然可以期待。&
（四）对国际大宗商品的影响&
美元走强将带来国际大宗商品的低迷。首先，美国经济回暖对大宗商品价格的拉动作用在2004 年-2006 年阶段已显著降低，上一轮美联储加息后金属和工业原料价格明显上涨源于新兴市场国家经济增长带来的需求支撑；其次，美国和新兴国家经济周期出现分化，现阶段看，中国工业化扩张放缓，目前调整经济结构任务重大，第二产业拉动经济空间缩窄；印度上阶段增长形势良好，但国际上普遍对其下一步经济运行持负面预期；俄罗斯经济出现 6 年来最严重下滑；巴西面临经济负增长。鉴于新兴市场主要经济体均增长乏力，全球市场对工业类大宗商品的需求不足，类似 2004 年-2006 年出现的大宗商品价格大幅度拉升的情况难以出现。最后，美联储加息促进美元走强，以美元计价的大宗商品价格将承受下跌压力。&
对于石油，我们认为短期低位震荡的可能性比较大。首先，美元将继续走强，以美元计价的石油价格将下跌；其次，美国的钻井平台并没有显著的减少，美国并没有减产的迹象，OPEC国家也没有集体减产的动向；最后，以中国为首的新兴市场国家经济复苏动力还比较弱，欧洲和日本经济增长动力很差，全球经济短期内还看不到持续复苏的迹象，对石油的需求拉动有限。综合以上因素，我们认为短期内石油价格在低位震荡的可能性比较大。&
（五）对黄金的影响&
黄金价格和美元价值具有明显相关性，美元越强势则黄金价格越下跌，此次如果美联储加息，将导致美元升值预期加强，加息前后黄金价格会承受冲击。当前美国经济仍处于通胀低迷状态，加息更会进一步阻碍通胀上行，故美联储不会选择高频率、大幅度的加息政策，货币政策收紧的节奏将会比较缓慢，因此黄金价格不会明显下跌。&
（六）对房地产市场的影响&
美联储加息对美国房地产降温作用明显。若美联储重启加息进程，美国市场融资成本加大，对房屋信贷规模的挤压力度提升，美国房地产价格下行可能性较大。中国房地产市场的主要影响因素来自国内，受美联储货币政策影响不大，但是要警惕美联储加息导致的中国资本流出会给房地产业带来一定负面冲击。&
李丹 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.03.22 张忆东 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.02.12 WEEX <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.02.27 刘镔练 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.02.23 张一苇 <span class="related-post__meta__item__text" data-v-8.02.22
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